咸阳百二山河，两字功名，几阵干戈⑴，项废东吴⑵，刘兴西蜀⑶，梦说南柯⑷。韩信功兀的般证果⑸，蒯通言那里是风魔⑹？成也萧何，败也萧何⑺，醉了由他⑻。
注释
⑴咸阳百二山河三句：指秦汉之际的战争。百二山河，形容战国时秦国形势的险要，二万兵力可抵得诸侯一百万（见《史记·高帝本纪》）。
⑵项废东吴：指项羽在垓下兵败，被追至乌江自刎。乌江在今安徽和县东北，古属东吴地。
⑶刘兴西蜀：指刘邦被封为汉王，利用汉中及蜀中的人力物力，战胜项羽。
⑷梦说南柯：唐人李公佐小说《南柯太守传》说：淳于生昼梦入大槐安国，被招为附马，在南柯郡做二十年的太守，备极荣宠。后因战败和公主死亡，被遣归。醒来才知道是南柯一梦。所谓大槐安国，原来是宅南槐树下的蚁穴。
⑸韩信功兀的般证果：韩信，汉高祖刘邦的开国功臣，辅佐高祖定天下，与张良、萧何并称汉兴三杰。后被吕后所害，诛夷三族。兀的般，这般。证果，佛家语，果报的意思。
⑹蒯通言那里是风魔：蒯（kuǎi ）通，汉高祖时的著名辩士，本名彻，史家避武帝讳，称他蒯通。韩信用蒯通计定齐地。后蒯通说韩信背汉自立，韩信不听。他怕受牵连，就假装风魔。后韩信为吕后所斩，临刑前叹曰：“悔不听蒯彻之言，死于女子之手。”
⑹“成也萧何”二句：韩信因萧何的推荐被刘邦重用，后来吕后杀韩信，用的又是萧何的计策。故云“成也萧何、败也萧何”。
⑻他：读tuō，协歌戈韵。[2]
译文
咸阳山河险固可以以二当百，
为了两字功名，
这里引起过几阵干戈。
项羽兵败身亡东吴，
刘邦兵兴西蜀，
成败兴亡都是梦里南柯。
韩信功高盖世却落得被杀的结果，
蒯通说的是真话哪里是风魔？
成事的是萧何，
败事的也是萧何。
我且一醉功过是非统统由他。
鉴赏
既然刘项兴亡，不过一梦，韩信这样的功臣也落得杀头的结果，那么当前的功名事业毫无值得留恋之处。通过对历史事件的否定，表现对现实政治的反感，这是封建社会走下坡路时诗人们惯用的手法。
此曲由“咸阳”——秦王朝说起。秦国“百二山河”，何等强盛，最后还是灭亡了。经过五年的楚汉之争，项羽兵败乌江自刎，刘邦统一天下，建立汉室。而辅助刘邦平定天下立有汗马功劳的韩信却遭到杀身之祸，连像蒯通那样的谋士，也不得不假装风魔以掩世人耳目。韩信怎么也没有想到力荐刘邦重用他的萧何，后来竟会设计杀害他。这些兴衰成败，是非恩怨，还有什么可说的呢？都不过是一场梦。“成也萧何，败也萧何”，道出世道之险恶，人心之叵测。结句以“醉了由他”突出“叹世”主题，表明自己超然物外，不问世事的态度。
作者把人们带进了熟悉的史实，并画龙点睛地做出了推论。通过对历史事件、历史人物的否定，对说不清功过是非的现实政治表示了反感。这是封建社会走下坡路的时期，许多文人喜欢用的手法。
作品短小精悍，概括性强，容量大。而语言却如飞流入涧，一泻无余，充分表现了豪放派元曲家的风格。